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内容摘要

作为在供应链金融高速发展下应运而生的创新融资工具,供应链金融资产证券化可有效解决中小企业面临的融资难、融资贵问题。供应链金融资产支持证券尽管起步较晚,但近年来发行规模保持高速增长趋势,在不扩大财务杠杆的前提下为大中型高资信企业、互联网平台、贸易融资公司等多类型核心企业提供了资金盘活渠道,由此形成对处于核心企业上下游中小企业的资金支持。2019年,在我国大力发展绿色供应链金融的背景下,首创集团探索发行了首单绿色供应链金融ABS,绿色属性与供应链金融ABS结合的产品创新方式有望进一步发挥比较优势,为各类绿色核心企业提供新型融资路径。


一、绿色供应链金融资产支持证券发展背景


供应链金融通常服务于供应链中议价能力弱、难以获得外部资金支持的中小企业。通过将保理债权、应收账款等基于真实交易的基础资产进行打包,供应链金融资产证券化产品为供应链上下游企业提供了系统性的金融解决方案。近年来,伴随着宏观政策对供应链金融发展的支持力度不断提升,绿色供应链金融ABS有望在此趋势下取得进一步发展。


(一)供应链金融基于真实交易,着力解决中小企业外部融资难等问题


2020年9月,人民银行、工信部等八部委发布《关于规范发展供应链金融  支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》,对于供应链金融的内涵及发展方向、配套基础设施建设等作出明确规定。根据《意见》,供应链金融是指从供应链产业链整体出发,运用金融科技手段,整合物流、资金流、信息流等信息,在真实交易背景下,构建供应链中占主导地位的核心企业与上下游企业一体化的金融供给体系和风险评估体系,提供系统性的金融解决方案,以快速响应产业链上企业的结算、融资、财务管理等综合需求,降低企业成本,提升产业链各方价值。


供应链金融适用于产业链中某一环节相对强势而其上下游较弱势的产业,其中较为强势的一方被称为“核心企业”。我国大量的中小企业由于自身资本实力弱、抵押物不足,难以获得金融机构的直接融资支持。但此类中小企业可能拥有一部分很好的业务,例如与某大型企业(核心企业)的长期稳定供货关系。由于供货业务风险相对较小,金融机构可基于该供应链开展融资业务,以解决中小企业主体由于资信不足难以获得低成本融资支持的问题。


因此,传统供应链金融的基础为上下游企业(中小企业居多)与核心企业(高评级、大中型企业居多)之间真实的业务往来,要求供应链管理者对融资企业的“资金流”、“物流”、“信息流”有统一性把握。以银行供应链金融为例,其授信对象仅针对核心企业,由核心企业再基于实体交易对上下游企业授信,资金风险敞口由银行端下移至核心企业。作为风险承担主体,核心企业也将获得相应风险溢价收益。


(二)供应链金融资产支持证券规模持续增长,应收账款ABS占比最高


供应链金融资产支持证券是以核心企业的上下游交易为基础,以核心企业信用为中心,以未来的现金流收益为基础资产的资产支持证券,包括证监会主管企业ABS及交易商协会主管ABN两类。其中,融资方一般为核心企业的上游供应商和下游经销商,提供融资服务方一般为商业银行,由核心企业提供信用保障。


供应链金融资产支持证券可有效解决中小企业融资难等问题,近年来保持高速发展。2015年至2018年,仅证监会主管企业供应链金融ABS的发行单数就由16单增加至233单,发行规模由114.41亿元增加至1660.71亿元,占企业ABS总规模的比重由5.60%上升至32.55%。2019年,供应链金融ABS、ABN共发行443单,募集资金总规模达2703亿元;2020年上半年,发行规模进一步提升,已发行290单、1561亿元,同比呈现增长态势,市场活跃度不断提升。


从基础资产类型来看,应收账款、应收债券为发行规模最大的基础资产类型。2019年1月至2020年6月发行的4263.9亿元供应链金融资产支持证券中,基础资产85%为企业应收账款,近10%为保理债权。供应商应收账款可直接打包作为基础资产;或通过保理形式实现,再将保理债权打包为资产证券化产品。


二、绿色供应链金融资产支持证券案例分析


从现有实践来看,以大中型、高评级核心企业的应收账款为基础资产的应收账款ABS、ABN是供应链金融实现证券化的主要路径之一,其基础资产一般是核心企业供应商的账款债权,核心企业作为主要债务人的定位较为明确。2019年6月,以首创股份作为核心企业的“中国中投证券-国富保理-首创股份1期绿色供应链金融资产支持专项计划”成功发行。作为我国首单也是目前唯一一单绿色供应链资产证券化产品,该项目计划规模为50亿元,采取分期发行方式,发行期数不超过24期,2019年6月发行首期规模为0.96亿元。首创股份(600008.SH)成立于1999年,属国有控股环保旗舰企业,主营业务覆盖城镇水务、人居环境改善、水环境综合治理、绿色资源开发与能源管理等多个领域,已成为全球第五大水务环境运营企业。


(一)基本信息


本次发行分为两档,其中优先级资产支持证券发行规模为9500万元,债项评级AAA,预计到期日为2020年6月3日,票面利率为3.59%,在兑付日支付预期收益,一次性还本;次级资产支持证券发行规模共计100万元,预计到期日为2020年6月3日。本期绿色供应链金融资产支持专项计划基本信息见下表。


表 1  首创股份1期绿色供应链金融资产支持专项计划基本信息

IIGF观点 | 绿色供应链金融资产支持证券的发展背景及建议(图1)

资料来源:《首创股份关于中国中投证券-国富保理-首创股份1期绿色供应链金融资产支持专项计划成立的公告》


该专项计划的原始权益人为深圳国富商业保理有限公司,SPV管理人为中国中投证券有限责任公司,监管银行为中国建设银行股份有限公司北京市分行,核心企业为北京首创股份有限公司,该企业是北京首都创业集团旗下国有控股环保旗舰企业,是我国综合环境服务领域的龙头企业。作为该项目的战略合作方以及托管银行,工商银行将协助首创股份有限公司实现供应链上下游资金融通,加速供应链中企业销售回款,将绿色理念融入供应链金融的同时,有效助力普惠金融业务发展,致力于追求效益与环境相平衡的供应链管理方式。



标签:2019年首创集团探
来源:时间:12/04 /2020作者:责任编辑:admin
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